近日，華潤(rùn)飲料交出了一份“微增營(yíng)收、高增利潤(rùn)”的年度成績(jī)單。在農(nóng)夫山泉掀起的行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)硝煙中，這家以“怡寶”為核心品牌的瓶裝水龍頭企業(yè)，憑借成本優(yōu)化與業(yè)務(wù)多元化策略，實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)16.37億元、同比增長(zhǎng)23.1%的業(yè)績(jī)。盡管全年收入僅微增0.05%至135.21億元，但毛利率提升至47.3%，折射出其在激烈競(jìng)爭(zhēng)中的韌性。

2024年的瓶裝水市場(chǎng)堪稱(chēng)“混戰(zhàn)之年”。年初，農(nóng)夫山泉以“綠瓶純凈水”重返市場(chǎng)，12瓶9.9元的定價(jià)直接將單瓶?jī)r(jià)格拉至1元以下，迅速覆蓋14萬(wàn)家終端門(mén)店，發(fā)貨量超1400萬(wàn)箱。年末，其再度加碼礦泉水市場(chǎng)，以18元15瓶的活動(dòng)價(jià)沖擊中端市場(chǎng)。

這一系列動(dòng)作被業(yè)內(nèi)視為“田忌賽馬”策略——通過(guò)低價(jià)產(chǎn)品牽制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主力市場(chǎng)，擠壓利潤(rùn)空間。光大證券數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)夫山泉綠瓶水市場(chǎng)份額從零飆升至9%，對(duì)華潤(rùn)飲料小規(guī)格瓶裝水形成直接沖擊。

面對(duì)價(jià)格戰(zhàn)壓力，華潤(rùn)飲料選擇“向上突圍”。一方面，其包裝飲用水業(yè)務(wù)通過(guò)推出高端天然礦泉水“怡寶露”及中端產(chǎn)品“本優(yōu)”拓展價(jià)格帶，后者銷(xiāo)量同比激增超100%；另一方面，通過(guò)提升自有工廠(chǎng)生產(chǎn)比例至50%、優(yōu)化供應(yīng)鏈及包裝減重等措施，將毛利率推高2.6個(gè)百分點(diǎn)。

飲料業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)極，茶飲、果汁等品類(lèi)收入增長(zhǎng)30.8%，占總收入比重首破10%。分析指出，這種“水飲并進(jìn)”的策略既緩解了單一品類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，也為下沉市場(chǎng)爭(zhēng)奪留出緩沖空間。

市場(chǎng)格局的劇變亦反映在資本市場(chǎng)。2024年11月，華潤(rùn)飲料股價(jià)一度暴跌7%，創(chuàng)上市新低，投資者擔(dān)憂(yōu)價(jià)格戰(zhàn)對(duì)其盈利能力的長(zhǎng)期侵蝕。但年末業(yè)績(jī)公布后，高盛、中金等機(jī)構(gòu)相繼維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為其利潤(rùn)率提升路徑清晰，2025年自產(chǎn)比例目標(biāo)70%將進(jìn)一步強(qiáng)化成本優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，行業(yè)隱憂(yōu)猶存，即中國(guó)包裝水市場(chǎng)增速預(yù)計(jì)放緩至7.9%，頭部企業(yè)份額爭(zhēng)奪將更趨白熱化。華潤(rùn)飲料雖守住18.4%的市場(chǎng)份額，但面對(duì)農(nóng)夫山泉23.6%的市占率及渠道下沉攻勢(shì)，仍需在品牌差異化與渠道精細(xì)化上尋找突破口。